Διανύουμε πολύ ενδιαφέρουσες εβδομάδες και στον τομέα των αγορών χρήματος και ομολόγων καθώς καθώς συμπίπτουν οι ανακοινώσεις των εταιρικών αποτελεσμάτων 3ου τριμήνου 2024, οι προεδρικές εκλογές στις ΗΠΑ και η συνεδρίαση της FED για την -πιθανή- περικοπή των παρεμβατικών επιτοκίων κατά 50 μονάδες βάσης. Καθώς δεν μπορεί εύκολα να γίνει πρόβλεψη για την έκβαση των τριών αυτών εξελίξεων, παραπάνω είναι καλύτερο να δούμε πως αντιδρά η αγορά τις τελευταίες εβδομάδες.

Τις δυο εβδομάδες του διαστήματος 14 Οκτωβρίου με 25 Οκτωβρίου 2024, ο δείκτης S&P 500 υποχώρησε κατά -0,88%, ο Dow Joness κατά -2,21%, ενώ ο δείκτης Nasdaq είχε οριακά κέρδη +0,09%. Κατά το ίδιο διάστημα, οι 9 από τους 11 βασικούς κλαδικούς δείκτες υποχώρησαν, ένας ήταν αμετάβλητος και μόλις δύο κινήθηκαν θετικά. Ο κλάδος των εταιριών ανάπτυξης ακινήτων (+0,78%) και των διαρκών καταναλωτικών αγαθών.

Εάν εξετάσουμε την εικόνα από την αρχή του Οκτωβρίου έξι κλάδοι υποχωρούσαν και πέντε κινούνταν ανοδικά. Την καλύτερη επίδοση στις ΗΠΑ έχει ο κλάδος των Τραπεζών με κέρδη +2,89%, ενώ τη χειρότερη ο τομέας των εταιρειών Υγείας -3,53%. Μας ενδιαφέρει, ιδιαίτερα, η κίνηση του τραπεζικού κλάδου και του κλάδου των εταιριών αξιοποίησης ακινήτων, καθώς είναι ιδιαίτερα ευαίσθητοι στις μεταβολές των επιτοκίων και, συνήθως, αποδίδουν συγκριτικά καλύτερα από τους άλλους κλάδους στο σημείο που η οικονομία εισέρχεται σε ύφεση.

Όσες φορές, τον Οκτώβριο, ο δείκτης S&P 500 πλησίασε τη περιοχή των 5.880-5.900 μονάδων, οι αμερικανικές μετοχές σημείωσαν ευρεία πτώση και στους τρεις κύριους δείκτες. Αυτή η υποχώρηση τροφοδοτήθηκε από έναν συνδυασμό παραγόντων. Αρχικά, ανακοινώθηκαν κάτω του προσδοκώμενου εκθέσεις εταιρικών αποτελεσμάτων και απογοητευτικές προοπτικές από πολλές εξέχουσες εταιρείες.

Η Boeing, για παράδειγμα, ανακοίνωσε σημαντική τριμηνιαία ζημιά 6,2 δισεκατομμυρίων δολαρίων, τη μεγαλύτερη από την έναρξη της πανδημίας COVID-19. Ο διευθύνων σύμβουλός της εταιρίας, Kelly Ortberg, τόνισε την ανάγκη για αλλαγή νοοτροπίας και επίλυση εργατικών διαφορών, καθώς το 64% των εργαζομένων στα εργοστάσια ψήφισε υπέρ της απόρριψης της τελευταίας προσφοράς της διοίκησης προς τους εργαζομένους.

Το γεγονός αυτό αποτελεί οπισθοδρόμηση στις προσπάθειες της Boeing να επαναφέρει τις επιχειρήσεις της σε τροχιά κερδοφορίας. Η Coca-Cola ανέφερε χαμηλότερες από τις αναμενόμενες πωλήσεις, οι οποίες αποδίδονται, από ορισμένους αναλυτές, σε αυξήσεις τιμών, ενώ η Starbucks απέσυρε τις προβλέψεις των οικονομικών μεγεθών, που είχε ανακοινώσει για το επόμενο οικονομικό έτος, και ανακοίνωσε μια στρατηγική αναμόρφωση.

Αντίθετα, η AT&T ξεπέρασε τις προβλέψεις κερδών, οδηγώντας τις μετοχές της υψηλότερα, παρά τη σημαντική αρνητική επιβάρυνση στη κερδοφορία της από το κλάδο ενσύρματης σύνδεσης.

Η Tesla ανέφερε καθαρά κέρδη 2,2 δισεκατομμυρίων δολαρίων για το τρίτο τρίμηνο 2024, σημειώνοντας αύξηση 17% σε ετήσια βάση. Αυτή η ισχυρή απόδοση αποδόθηκε, σε μεγάλο βαθμό, στις υψηλότερες πωλήσεις πλεοναζουσών ρυθμιστικών πιστώσεων (Regulatory Credits) προς άλλες αυτοκινητοβιομηχανίες και στη συνεχιζόμενη ανάπτυξη της ενεργειακής δραστηριότητας της Tesla.

Οι παγκόσμιες παραδόσεις αυξήθηκαν, επίσης, κατά το τρίτο τρίμηνο, συμβάλλοντας σε αύξηση 8% στα έσοδα, τα οποία έφθασαν τα 25,2 δισεκατομμύρια δολάρια. Ο CEO της εταιρείας, ο Elon Musk, παρόλο που δεν έχει καθορίσει συγκεκριμένο στόχο αύξησης πωλήσεων για το τρέχον έτος, εξέφρασε αισιοδοξία για το 2025, προβλέποντας αύξηση 20% έως 30% στις παραδόσεις οχημάτων. Αυτό θα αντιπροσώπευε μια σημαντική επιτάχυνση σε σύγκριση με το 2024, όταν οι παγκόσμιες παραδόσεις μειώθηκαν κατά σχεδόν 6% τα τρία πρώτα τρίμηνα.

Παράλληλα, η απεργία των εργαζομένων στη Boeing φέρνει, σταδιακά, στην επιφάνεια το θέμα της αύξησης του κόστους εργασίας, συνολικά στη βιομηχανία, καθώς είναι αναμενόμενο όλο και περισσότερα συνδικάτα να πιέσουν για καλύτερες αμοιβές στο τρέχον πληθωριστικό περιβάλλον.

Στο παραπάνω διάγραμμα, παρατηρούμε την ετήσια μεταβολή του εργατικού κόστους στο δημόσιο (μπλε γραμμή ) και τον ιδιωτικό τομέα (κόκκινη γραμμή) των ΗΠΑ. Παρατηρούμε ότι, ενώ οι αμοιβές στο δημόσιο τομέα το 2024 έχουν ανοδική τάση, αντίθετα οι αμοιβές στον ιδιωτικό τομέα υποχωρούν.

Η παραπάνω αναντιστοιχία, σε συνδυασμό με την αύξηση του κόστους ζωής, αξίζει της παρατήρησής μας, καθώς είναι πιθανό να ωθήσουν και άλλα συνδικάτα σε κινητοποιήσεις αντίστοιχες με των συναδέλφων τους στη Boeing. Είναι λοιπόν πολύ πιθανό, μετά το κόστος χρήματος, το επόμενο στοιχείο, που θα μπορούσε να επιβαρύνει τη κερδοφορία των αμερικανικών εταιρειών, να είναι το εργατικό κόστος .

Την πορεία των μετοχών επηρέασε, επίσης, και η ανοδική πορεία των αποδόσεων των ομολόγων ύστερα από την ανακοίνωση θετικών οικονομικών δεδομένων.

Αυτά ερμηνεύτηκαν ως πιθανοί παράγοντες που θα αποθαρρύνουν τη FED να προχωρήσει σε νέες μειώσεις επιτοκίων. Το συγκεκριμένο θέμα αξίζει περισσότερη προσοχή, καθώς πληθαίνουν οι φωνές που αναφέρουν ότι δεν χρειάζονται μειώσεις επιτοκίων, αλλά σταθεροποίησή τους για ένα ικανό διάστημα.

Αυτή η εκτίμηση φαίνεται να επικρατεί στην αγορά ομολόγων, καθώς η καμπύλη αποδόσεων έχει γίνει «κανονική». Με μοναδική εξαίρεση τα πολύ κοντινά επιτόκια, κάτω του τριμήνου, τα οποία είναι υψηλότερα από αυτά της δεκαετίας. Αλλά και αυτό είναι πιθανό να μεταβληθεί, σύντομα, μετά από τις ανακοινώσεις που είχε κάνει η FED ήδη στις αρχές Σεπτεμβρίου.

Καμπύλη αμερικανικών επιτοκίων

Κλείνοντας, δεν μπορούμε να μην αναφέρουμε ότι, συνήθως, οι αγορές των ΗΠΑ παρουσιάζουν θετική απόδοση τα έτη που διεξάγονται προεδρικές εκλογές και τείνουν να κορυφώνουν, λίγο πριν ή μετά από αυτές. Έχουν γραφτεί πολλά για ποιον Προέδρο προτιμούν οι αγορές και ποιον όχι. Εμείς, εκτιμούμε ότι η όποια αντίδραση των τιμών, μετά το αποτέλεσμα, θα είναι πρόσκαιρη και τα πραγματικά οικονομικά δεδομένα θα είναι αυτά που θα διαμορφώσουν την τάση των επομένων μηνών.