Τα αποτελέσματα του κλάδου Άμυνας στο α’ τρίμηνο του 2018

Του Σέργιου Μελαχροινού
Πιστοποιημένος χρηματιστηριακός αναλυτής

Έως τις 26 Απριλίου, είχαν ανακοινώσει τα οικονομικά στοιχεία και αποτελέσματα του πρώτου τριμήνου του 2018 οι εφτά από τις δεκατρείς εταιρείες του δείκτη S&P 500 Aerospace & Defense Sub Industry.

Στον παρακάτω πίνακα, αναφέρουμε τα κέρδη ανά μετοχή για τις εταιρείες που έχουν ανακοινώσει, καθώς και τις ημερομηνίες (με την αμερικανική μορφή γραφής τους) και τα κέρδη που αναμένουν να ανακοινώσουν οι υπόλοιπες.  Με μία πρώτη ματιά θα δούμε ότι όλες οι εταιρείες είχαν καλύτερα από το αναμενόμενο αποτελέσματα.

Πρώτη στον πίνακα είναι η εταιρεία TEXTRON INC, που κατασκευάζει τα ελικόπτερα BELL, τα αεροσκάφη Beechcraft, Cessna και Hawker, στρατιωτικά οχήματα ξηράς , μικρά σκάφη θαλάσσης (multi-mission marine crafts), καθώς και μη επανδρωμένα αεροσκάφη. Η TEXTRON INC έχει ανακοινώσει $2,54 κέρδη ανά μετοχή για το 2017 και προσδοκά το 2018 να φτάσει τα $3,15 (+24%).  Το ενδιαφέρον είναι ότι ο μέσος όρος των τιμών-στόχων,  που δίνουν οι 13 αναλυτές που παρακολουθούν τη μετοχή στο Bloomberg, έχει αυξηθεί από τα $65 στα $69. Η πιο πρόσφατη αναβάθμιση έγινε από την Bank of America, καθώς εκτιμά ότι ανακάμπτει η αγορά των αεροσκαφών Cessna. Η εταιρεία διαπραγματεύεται  με κεφαλαιοποίηση $16,2 δις που διαμορφώνει το λόγο τιμής προς λογιστική αξία στο 2,85.

Η UNITED TECHNOLOGIES CORP ανακοίνωσε, επίσης, πολύ καλά αποτελέσματα, χωρίς ακόμα να έχει ολοκληρωθεί η συγχώνευσή της με τη Rockwell Collins. Πέρα από τα θετικά αποτελέσματα, ενδιαφέρον παρουσιάζει και η σταδιακή απόσυρση ενστάσεων για την παραπάνω   συγχώνευση. Οι εκτιμήσεις της εταιρείας αναφέρουν ότι θα έχει ολοκληρωθεί το φθινόπωρο του 2018. Οι καθαρές πωλήσεις του πρώτου τριμήνου αναμένονταν στα $14,64 δις, αλλά τελικά διαμορφώθηκαν στα $15,24 δις. Μάλιστα, κατά την ενημέρωση των αναλυτών, η διοίκηση τόνισε ότι δεν αναμένει καμία αρνητική επίδραση από πιθανή επιβολή δασμών στα προϊόντα της .

Η Lockheed Martin είχε επίσης πολύ καλή κερδοφορία το πρώτο τρίμηνο του έτους γεγονός που οδήγησε σε αναπροσαρμογή, προς τα άνω, των ετήσιων εκτιμήσεων της διοίκησης. Συγκεκριμένα, από κέρδη ανά μετοχή $15,2-$15,50 για το 2018 αναπροσάρμοσε τις εκτιμήσεις σε $15,80-$16,10. Βέβαια, η μετοχή στις 24 Απριλίου σημείωσε τη μεγαλύτερη ημερήσια πτώση των τελευταίων οκτώ ετών (-6,2% , $ 336,49 ) όταν  η υπουργός Πολεμικής Αεροπορίας των ΗΠΑ κα. Heather Wilson  δήλωσε στο Κογκρέσο ότι  η Lockheed θα πρέπει να  πληρώσει για τη ζημία διάβρωσης των αεροσκαφών επόμενης γενιάς F-35.

Η Lockheed  είναι η εταιρεία με τα περισσότερα συμβόλαια πωλήσεων στον τομέα της άμυνας. Πέρυσι, ωφελήθηκε από την εμπορική πολιτική του προέδρου Trump και την υπόσχεση υψηλότερων αμυντικών δαπανών. Όμως το F-35 έδωσε ένα κτύπημα στις τιμές των μετοχών, όταν πρόσφατα το τμήμα άμυνας σταμάτησε τις παραδόσεις πέντε μαχητικών F-35, αξιώνοντας να πληρώσει η εταιρεία τα $119 εκατομμύρια από τα $180 εκατομμύρια δολάρια που απαιτούνται για την επισκευή των αεροσκαφών που έχουν υποστεί βλάβη από τη διάβρωση. Παρόλα αυτά, η Lockheed έχει δηλώσει ότι θα επιτύχει  το 2018 τον στόχο της παράδοσης 91 αεροσκαφών F-35 που αποτελούν   τη μεγαλύτερη πηγή κέρδους της εταιρείας.

Η General Dynamics, τη μέρα που ανακοίνωσε καλύτερα αποτελέσματα, είχε τη μεγαλύτερη υποχώρηση από το 2015.  Παρόλα αυτά, από τους 23 αναλυτές που δίνουν στοιχεία στο Bloomberg, οι 16 την προτείνουν για αγορά, οι πέντε για διακράτηση  και μόλις δύο συστήνουν πώληση. Μέση τιμή-στόχος των παραπάνω αναλυτών τα $249,25 από  $211,75 που είναι  τρέχουσα τιμή. Η GD διαπραγματεύεται με λόγο Ρ/Ε 20,94 όσο περίπου και ο μέσος όρος του δείκτη S&P 500 (20,83). Ο λόγος τιμής προς λογιστική αξία είναι στο 5,34, αλλά η αξία της επιχείρησης (Enterprise Value) είναι στα $65,043 δις έναντι κεφαλαιοποίησης $62,896 δις.

Η Raytheon ανακοίνωσε, για το πρώτο τρίμηνο του 2018, καθαρές πωλήσεις της τάξης των $6,27 δις έναντι εκτιμήσεων $6,21 δις. Τα κέρδη ανά μετοχή ήταν $2,2 έναντι $2,11.  Σχολιάζοντας τα αποτελέσματα, η διοίκηση  ανέφερε ότι η άνοδός τους οφείλεται σε λειτουργικές βελτιώσεις και στους χαμηλότερους φόρους. Οι ανεκτέλεστες παραγγελίες έφτασαν, στο τέλος Μαρτίου 2018, στα $38,1 δις έναντι $36,1 δις την αντίστοιχη περσινή περίοδο.  Η εικόνα αυτή έδωσε το περιθώριο στην εταιρεία να αναθεωρήσει προς τα άνω τις εκτιμήσεις της για το σύνολο του 2018. Συγκεκριμένα, εκτιμά πωλήσεις $26,5-$27 δις έναντι $24,6-$26,9 δις και κέρδη ανά μετοχή $9,7 – $ 9,9 από $9,55 – $9,75.

Οι εταιρείες  του κλάδου της αμυντικής βιομηχανίας, για το α’ τρίμηνο του 2018, είχαν πολύ καλά αποτελέσματα έως τώρα. Αυτό όμως δεν αποτυπώθηκε στις τιμές  των μετοχών και μάλιστα ο δείκτης  S&P 500 Aerospace & Defense Industry Index έχει υποχωρήσει από τις 23 έως τις 25 Απριλίου κατά -4,53% έναντι μόλις -0,47% του δείκτη S&P 500. Η εκτίμηση είναι ότι η αγορά ανησυχεί από την άνοδο των αποδόσεων των αμερικανικών ομολόγων ιδιαιτέρα από την προσέγγιση του 10ετούς ομολόγου στο ψυχολογικό επίπεδο του 3%.  Ωστόσο ο κλάδος παραμένει υψηλά στις προτιμήσεις  των επενδυτών που επιλέγουν τις μετοχές που έχουν πιθανότητες να ξεχωρίσουν. Για το λόγο αυτό, ο δείκτης του κλάδου έχει κέρδη από την αρχή του έτους περίπου 6%  έναντι αρνητικών αποδόσεων του βιομηχανικού δείκτη και του κλάδου S&P 500.